目 录
一、引言 ....................................................... 3 二、文献综述 ................................................... 3
（一）国内研究现状 .................................................... 3 （二）国外研究现状 .................................................... 4
三、万科公司盈利能力案例分析 ................................... 5
（一）公司简介 ........................................................ 5 （二）案例分析 ........................................................ 5 （三）小结 ........................................................... 14 （四）对策建议 ....................................................... 14
四、结论 ...................................................... 15 参考文献 ...................................................... 16
上市公司盈利能力分析——以万科企业股份有
限公司为例
摘要: 近年来，随着经济的快速发展和产业结构的不断调整，房地产行业已经在社会上扮演了越来越重要的作用，已成为中国经济最重要的支柱产业之一。与此同时，房价的居高不下也成为社会各界关注的焦点，是国家宏观调控的目标。上市公司的盈利能力是公司管理销售、降低经营成本、通过诸多社会资源谋得利润。通过持续改进财务报表以及盈利的分析能力，为利益相关方提供了有效的参考数据。
本论文以万科公司为例，从财务、非财务方面分析上市公司盈利能力的影响因素，对上市公司盈利能力的现状进行探讨，并就其存在的问题作出对策。
关键词:上市公司 财务指标 盈利能力 影响因素
Analysis of profitability of Listed Companies——Taking Vanke Limited by Share
Ltd as an example
Abstract: In recent years, with the rapid economic development and continuous adjustment of the industrial structure, the real estate industry has played an increasingly important role in the society and has become one of the most important pillar industries in the Chinese economy. At the same time, the high price of housing has also become the focus of attention of all walks of life, and is the goal of the country's macro-control. The profitability of listed companies is the company's ability to manage sales, reduce operating costs, and use various social resources to obtain sales profits. By improving the analytical methods of financial statement analysis and profitability analysis, it provides effective reference data for stakeholders.
This paper takes Vanke as an example, analyzes the influencing factors of profitability of listed companies from the financial and non-financial aspects, discusses the current status of the profitability of listed companies, and proposes countermeasures against their existing problems.
Keywords: listed companies financial indicators profitability influencing factors
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一、引言
房地产是中国经济聚焦的热点，为促进国民经济起到了重要的作用。房地产行业健康发展能过促进社会公平、使人民安居乐业、减少贫富差距、促进社会稳定，同社会中的各个行业也密切相关，也是我国国民经济的支柱。但近年来，房地产行业也暴露出融资渠道单一、资产负债率过高、制度不健全、资本结构需要优化的问题。因此，对上市公司进行盈利能力分析，可以优化成本结构，提高企业抵御风险的能力，为增加公司业绩和房地产行业的绿色健康发展给出合理的决策，促进综合发展，促进国民经济和社会稳定。
针对万科集团，盈利能力水平可用来评价其管理水平、经营业绩，对集团关系重大。因而，通过分析及时发现万科经营过程中存在的问题，进而调整财务结构，同时提高万科在偿还债务、运营等方面的能力，促进企业可持续发展。
二、文献综述 （一）国内研究现状
盈利能力与企业的利润直接挂钩，而一个公司能不能获得较高的利润是公司上下都关心的问题，这也事关公司经营效益。利润是债权人收取本金和利息的起源，投资者获得投资收益的基础，也是职工福利的保障。
王璨,王艳丽,杨德禄（2017）认为企业在进行杜邦分析时，只注重当期的经营状况和财务比，不对横向和纵向进行比对分析，只会导致分析结果不准确。郑蕊,闫一玉（2017）研究了美的股份有限公司的盈利能力，对美的集团在2013到2015年的各盈利能力指标进行财务分析，提出要重点关注负债，通过负债来扩大企业的经营生产。周硕（2014）认为只有采用适当的方法才能强化企业获利能力，因此，可以采取财务手段打造一个理想的模式，用来强化企业获利的能力，同时，还要强化企业对市场的管理能力，不断完善资本构成，从整体上提升企业运营业绩。刘颖（2014）通过对企业获利能力进行系统性的分析，得出了影响因素，并就如何强化企业获利能力给出了应对措施。杨丽
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（2014）分析了关于上市公司盈利能力的一些特殊指标，特别是一些与股价、市价相关的指标，如市盈率、每股收益、每股经营现金流、普通股权益报酬率，然后依据这些指标来对上市公司盈利能力进行分析。张晶（2016）通过分析盈利能力在三种（资产、资本和商品）经营中的作用，从分析企业获利能力的重要性入手,分析了一些影响企业盈利能力的因素,提出了提高公司盈利能力的几种办法。许琳（2016）研究发现苏宁云商在开启电子商务这种营销模式后, 总资产、营业收入都提高了，但净利润却减少不少，盈利能力在低谷徘徊了一段时间,但扩大了企业规模,有利于提升公司竞争力，长期进行会对苏宁云商产生很好的效果。蔡依凝,巴瑀,赵宣臣（2016）通过对企业盈利能力指标的分析，找出经营管理过程中存在的几点问题，进而采取相应的对策与建议。李雅娟（2015）从销售净利率、净资产收益率、权益乘数和总资产周转率等方面分析，研究发展趋势，找到与对比公司的不同之处。张梨花（2014）提出企业盈利能力分析的主要指标,以大商集团为案例对其盈利能力状况分析，反应盈利能力分析的重要性。田力（2015）针对华为的盈利能力从两方面入手，一是稳定性，二是持久性。王清霞（2014）凭借盈利能力分析，评价了企业的经营业绩和内部管理水平，使管理者可以准确决策。洪阳（2014）先阐述盈利能力分析的目的和内容,再对上市公司盈利能力的影响因素进行分析,同时提出对应的政策建议,最后为提高上市公司盈利能力提供理论参考依据。潘丽（2014）采用实证的研究方法,对青岛、燕京啤酒股份有限公司财报中披露的会计盈利质量信息进行分析，并且根据啤酒的特殊性提出了合理地对策。
（二）国外研究现状
莫迪里亚尼和米勒（20世纪50年代）提出了MM资本结构理论。Melnnes（1971）对30家美国跨国公司的分析发现，最常用的盈利指标是投资回报率。 20世纪80年代以前，重点关注债权人和投资者的利益，绩效考核的具体内容就是企业经营能力、偿债能力和盈利能力，考核结果员工的薪酬挂钩。20世纪80年代后，美国管理会计委员会从金融效益的角度出台了“公司绩效考核报告”，提出了净收益、投资报酬率、市场价值、经济收益等衡量业绩的方式，其中经济收益、市场价值、投资报酬率、净收益等都
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是来评价企业的盈利能力的。与之相对应的，Zeeshan Fareed,Zahid Ali,Farrukh Shahzad,Muhammad Imran Nazir,Assad Ullah（2016）正是通过投资报酬率、净收益、每股盈余、投资报酬率、市场价值、经济收益来衡量盈利能力并分析影响盈利能力的要素。
综上所述，盈利能力的分析对于上市公司越来越重要。尤其是在对上市公司的经营业绩、投资价值和发展前景进行客观评价和合理预测之前，需要进行更加公平合理的分析。
三、万科公司盈利能力案例分析 （一）公司简介
万科企业股份有限公司成立于1984年5月（缩写为“VANKE”）， 股票代码：000002，总部在广东深圳，是当今我国内地最大的住宅型房产开发商，同时亦是股票市场中典型的蓝筹股。万科在1988年开始进军房地产行业，经过了这近30年的发展壮大和不断的历练，如今俨然变成了我国内地房产领域的牛耳，万科公司的主营范围是开发房产以及经营物业。
在老总王石的率领下，万科集团将自己的注意力集中于住宅开发领域，设立了完善的公司规章，打造了专业精干的企业员工队伍，创建了自己的品牌，享誉业内。二零一六年八月，在年度中国民营企业500强排行中，万科排名第十位。
（二）案例分析
企业获利能力分析的实质是分析企业利润指标和利润率。由于公司财务业绩的增减等原因，可以通过分析利润额来解释，为公司的经营管理指明方向。因此，我们可以从以下方面，分析万科集团的获利能力。
首先，通过损益表分析商品获利能力。一般而言包括两个指标，一是毛利率，二是净利率。
第二，从投入产出比分析资源利用效率，主要分析总资产报酬率、息税前利润率。
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第三，分析投资者获利能力，主要是分析每股收益指标、净资产收益率率指标。 第四，虽然在当期的财务指标中可以反映出企业的盈利能力，但无法反应企业的盈利潜力以及未来的盈利能力，那么我们就要借助市场占有率、企业创新这两个非财务指标来反映企业的盈利潜力以及未来的盈利能力，全方面评价。 表1：万科企业股份有限公司 2014-2016 相关数据
项目 一、营业总收入 二、营业总成本 营业成本 财务费用 三、营业利润 四、利润总额 五、净利润 资产总计 流动负债合计 负债合计 所有者权益合计 基本每股收益(元)
2016 2404.77亿 2064.67亿 1697.42亿 15.92亿 390.24亿 392.54亿 210.23亿 8306.74亿 5799.98亿 6689.98亿 1616.77亿 1.90 2015 1955.49亿 1659.88亿 1381.51亿 4.78亿 331.23亿 338.03亿 181.19亿 6112.96亿 4200.62亿 4749.86亿 1363.10亿 1.64 2014 1463.88亿 1255.79亿 1025.57亿 6.41亿 249.79亿 252.52亿 157.45亿 5084.09亿 3456.54亿 3925.15亿 1158.94亿 1.43 1.商品经营盈利能力分析
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(1)销售毛利率
表2：2014-2016年万科企业股份有限公司销售毛利率
项目 营业收入 营业成本 销售毛利率
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2016年 1783.12亿 1377.88亿 29.41% 2015年 1365.41亿 1055.59亿 29.35% 2014年 1194.61亿 919.36亿 29.94%
销售毛利率是衡量上市公司初始阶段盈利能力的一个指标，如果没有符合企业发展的毛利率，就不能够形成更多的利润。从2014年至2016年，万科的销售毛利率分别为29.94% 、29.35% 、29.41% .该公司的销售收入与销售成本同比上涨，销售毛利率没有大幅上涨，这就说明企业的销售没有达到一个很好的平衡，并没有通过减少销售成本来增加企业销售毛利率。从2015年至2016年，该公司的销售毛利率有上涨的趋势，利润也相应升高。2016年万科、恒大、碧桂园的销售毛利率分别为29.4%、28.1%、21.06%，在行业内部，万科的毛利率比同行高得多，这表明其产品和服务带来的附加价值较高，在行业内部有明显的成本优势，企业具有较强的竞争能力。 (2)销售净利率
表3：2014-2016年万科企业股份有限公司销售净利率
项目 净利润 销售收入 销售净利润 2016年 210.23亿 1783.12亿 11.79% 2015年 181.19亿 1365.41亿 13.27% 2014年 157.45亿 1194.61亿 13.18% 从2014年到2015年，净利润和销售收入同比上涨，销售净利润还是有微小的上涨趋势。通过表一，我们可以发现，2014到2016三年中， 16年成本费用总额达到了1697.42亿元，在三年中最大，其结果是当年的销售净利润下降到11.79%。如果想要提高销售额，就需要提高净利润，同时也要考虑费用因素对净利润的影响。通过分析销售净利率的变动，可以鼓励企业管理者专注于改善业务管理并提高盈利能力，同时扩大销售。
2.从投入和产出的比值分析资源利用效率
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(1)总资产报酬率
表4：2014-2016年万科企业股份有限公司总资产报酬率
项目 息税前利润 平均总资产 总资产报酬率 2016年 408.46亿 2015年 342.81亿 2014年 258.93亿 6538.64亿 3.96% 6% 央行发布基准贷款利率 （1年） 11409.49亿 7773.47亿 3.58% 4.41% 总资产回报率基于总资产计算的投资回报率，可用于确定公司获得报酬的能力。2016年，企业的利润总额达到了408.46亿元，相比于2014年的258.93亿元，其利润总额增加了将近1.6倍，然而，与此同时，企业平均总资产增加了两倍还多，所以，一六年企业总资产回报率只有3. 58%，与2015年相比，有所回落，说明企业获取报酬的能力减小，要找出减少的原因以改变销售模式。总资产报酬率还可以用企业贷款利率来衡量，在这三年中，与贷款利率相比，万科集团的相关指标偏低，这表明企业通过贷款的方式获取的利润少于贷款需要支付的利息，需要加大利润量。 (2)息税前利润率
表5：2014-2016年万科企业股份有限公司息税前利润率
项目 利润总额 2016年 392.54亿 15
2015年 338.03亿 2014年 252.52亿
财务费用 主营业务收入 息税前利润 息税前利润率 15.92亿 2404.77亿 408.46亿 16.99% 4.78亿 1955.49亿 342.81亿 17.53% 6.41亿 1463.88亿 258.93亿 17.69% 我们知道：息税前利润是利润总额与利息费用之和，在实际生活中，相关利息费用的数据很难准确地计算得出，我们常常用财务费用取代利息费用，换而言之，就是把不扣除利息也不扣除所得税的利润当做利润总额与财务费用之和。通过表5，我们可以发现，在这三年中，集团的息税前利润是不断下降的，但是降幅不大，降幅约为0.9%。这表明企业股份获利能力不多，但持续性较强，万科可以采取减少贷款来相应减少财务费用。
3.投资者获利能力分析
(1)每股收益
表6：2014-2016年万科企业股份有限公司每股收益
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在对上市公司盈利能力指标的分析中，每股收益是持股人每一个股票可以获得的收益，也是评估上市公司盈利能力最基本、最核心的指标，吸引了大部分投资者的关注。从表6可以看出万科股份的每股收益从2014年的1.43到2015年的1.64再到2016年的1.9，连续三年保持增长。若此种趋势能够持续下去，不断提高的投资回报率会给集团带来越来越多的有意向的投资者，并且在股市之中占领一席之地，吸引到更多的投资之后继续扩大生产。 (2)净资产收益率
表7：2014-2016年万科企业股份有限公司净资产收益率
项目 净利润 平均净资产 净资产收益率 2016年 210.23亿 1134.54亿 18.53% 2015年 181.19亿 1001.60亿 18.09% 2014年 157.45亿 881.58亿 17.86% 净资产收益率是上市公司盈利能力指标的核心，显著反映了投资、报酬联系，也是最全面，最有代表性的指标。集团一六年净资产回报率是18.53 %，与两年前相比，提升了2.4%。在这三年中，集团净资产回报率稳步提高，净资产回报率与资本运营效率成正比，前者提高也会使得后者提高，现金流转水平也越高，减少了债权者对债务收不回
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来的恐慌，对投资者的保护水平也越高，股东维持和继续投资资本的可能性就越大，提升了股票价格，盈利能力就越好。
4、影响上市公司盈利能力的非财务因素 (1)市场占有率
市场占有率也是万科在市场上占有的份额，反映了产品在市场竞争中所处的地位，市场占有率和产品销售收入密切相关。一般情况下，每个企业都为了能够占领领先的竞争地位而提高本企业产品的市场份额，并对市场营销活动进行有效的调节与控制。2016
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年万科实现销售额3648亿元、销售面积2,765万平方米，相比2015年的2615亿元、2067万平方米，分别增长39.5%、33.8%。2016年结算收入2,341亿元，结算面积2,053万平方，相比2015年的1902亿元、1704万平方米，同比增长23.1%及20.5%，结算收入和结算面积都有所上升。万科在全国商品房市场的占有率从2014 年2.80%到2015年3.00%再到2016年的3.10%.全部都呈上升趋势，有很强的市场竞争力，使同一房地产行业的其他企业望而生畏。万科表示， “我们将继续坚持以客户本位的理念，不断开拓各种集团业务，将现金流作为根基，打造持续真实的价值”。
(2)企业创新
2016年，公司继续推进物流地产、商业地产、滑雪业务、长期租赁公寓： 1、关于物流地产：万科坚持\"聚焦重点城市，聚焦大客户，主打高标库产品\"的战略，持续平稳而又健硕地扩张。截至2016年底，公司新收购了18个物流房地产项目，建筑面积147.7平方米。
2、关于商业地产：万科参与收购了印力集团的股权。印力集团有成熟的业务发展管理能力，这一投资战略不仅可以协同两公司发展，还将为两者带来一定的资源效应。
3、滑雪业务：万科在2016年开发了吉林万科松花湖、桥山北大壶以及北京石京龙三个滑雪项目，初步打造出了品牌效果，并树立了品牌形象。2016 年底，吉林松花湖度假区正式成为国家旅游局任命的4A 级旅游景区。
4、长租公寓及养老业务：万科积极开发市场上的长租公寓，目前通过整理合并，形成同意对外运营品牌——\"泊寓\"。杭州随园嘉树项目于2015 年投入运营，这是万科公司大型养老社区，目前已有600 余位老年人入住，也是2016 年G20 峰会的接待参观点。
万科企业在不同领域上的创新，吸引了顾客的眼球也吊足了顾客胃口，不知还会推出怎样的创新使人眼前一亮，也在众多行业竞争中不断崭露锋芒，逐渐占领市场上的一席之地，相信未来万科会有更广阔的发展前景。
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(三)小结
综合分析2014-2016年万科股票的盈利能力，得出如下结论：(1) 2016年，净资产收益率、每股收益与2015年相比显著增加，表明公司的净利润率比上年有所提高，业主每元净收入的产出增加，公司的盈利能力增强。(2)销售毛利率持续上升，营业利润也会增加，尽管2016年万科的销售净利率略微下降，但是仍高于整个行业的平均水平，前景看好。（3）从以上分析可以看出，公司2016年资产总收益率略有下降，主要原因是公司资产周转率总体下降，但整体盈利能力还是比较可观。(4) 总资产收益率增加，从销售成本利润率分析，投资产出相对较高。（5）万科的市场占有率以及企业创新属于1成本控制水平良好，但仍有很大改进空行业中的佼佼者，但依然存在如下两个问题：○
间。作为市场份额最大的公司，期间成本略高于行业平均水平，其可能的原因是集团对品牌效应的关注度较高，注重对外宣传工作；另外，企业还执行了快速的销管模式。企业还应注重资产扩张与经济效益之间的关系，管控运营成本，规避无目的扩张带来的损2货币资金没有得到充分利用，比重较大。由于集团从始至终以现失，提升运营效率。○
金为王，并坚持认为此战略对于股东而言更为有利。然而，此战略过于保守，没有充分发挥资金的作用。所以，从二零一五年开始，集团将自己的注意力放在了土地开发领域。日后，公司可以稍微调整资金比例来加速其发展。
行业中万科整体盈利能力较强，这与万科在专业化方面的主张是分不开的。未来，万科将继续保持优良的管理水平，并将在管理上取得成效，同时加大应对力度。在经济形势变化和竞争环境恶劣的情形下，及时进行风险分析和评估，处理可能的问题和风险。 由于地价较高，税收等成本也较高，房地产业整体利润率有所下降。在这种情况下，万科必须转变盈利方式，积极调整战略，提高专业能力和管理效率，充分发挥房地产公司中的老牌资源优势，实现企业从规模进度型到效益型的发展跨越。
（四）对策建议
通过分析，万科保持了房地产行业的领先地位，但万科的盈利能力仍存在一些问题，
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以下是对集团的一些建议：第一，提升成本管控能力，将管理和销售两部分成本降低，强化集团内部的管控。第二，增加资金使用量，以缓慢的速度扩张土地，因为土地的不动产属性，作为房地产行业的变现能力较差，会使存货周转率降低，若长期占用会减少该公司的资本效率和盈利能力。第三，若如果条件许可，可实施股权融资，不断开拓渠道，尽量降低由于行业内部资金不足带来的不利影响。第四，我们不能依靠大量的筹资来改变自己的现金流结构并满足经营现金的需要。第五，根据需要降低支出和资本回报，促进营业利润增加，降低执行成本。在调整期间，确保项目的稳健性，不要追求短期效益，及时调整新项目的发展。
通过对万科盈利能力的案例分析，不难发现适当的指标分析可以客观、准确、全面地评估上市公司的盈利能力。这些指标基于上市公司目前的利润水平，来确认盈利能力评价并且彼此不同。净资产收益率和总资产报酬率显示了上市公司利用资源的效率。每股收益数额越高就能吸引更多的投资者进行投资。在实际操作的过程中，既要对公司近几年盈利能力指标进行分析，还要全面评估公司的经营业绩和发展趋势，提出合理的建议，提高公司未来的盈利水平。
四、结论
本文从财务因素、非财务因素出发，对影响上市企业获利能力的各种因素进行了综合分析，与此同时，通过万科的案例进行解析。
通常来讲，影响企业获利能力的因素较为复杂，如果单凭某些财务指标来衡量有失严谨，由于影响因素的繁复性，每个公司受到的影响因素也不尽相同。这就需要我们不但要进行一般性的财务分析，而且要对收入质量和非财务因素进行分析，具体问题的详细分析旨在全面、可靠。
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参考文献：
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