未来能源互联网中的能源金融创新模式探析

未来能源互联网中的能源金融创新模式探析

Research on the Innovation Mode of Energy Finance in the Future Energy Internet

摘要本义结合我IK丨能源金融的发展现状，对“能源//；联N +金融”校式中，金融对能源产业、能源彳联叫发W的作川 以及金融1.i能源行业的乂•联机制进行了解析，并对任联网时代卜71袖g源金融领域則丨创新性公U'j的运f姬式进h•案例分析。 M/n,对“能源枉联M+金融”的创新税式进行了研究总结，刃未来的能源金融发展指叫//丨丨〇。关键词能源//:联N :能源金融：供应链金融；能源资产证券化：K块链■文/金松伏跃红江河

引言

目前，我国能源产业市场化程度 不断加深，能源与金融的融合也在不 断加速。过去很长一段时间，我国能 源产业过于依赖国有银行的支持，这 种银企关系存在诸多不足之处，已无 法满足我国能源经济发展的需要[u。 金融作为市场经济的主要推动力，已 渗透到诸多行业领域，而能源作为现 代社会经济发展的基本力量，凭借其 基础战略地位和政治意义，与金融的 联系日益密切。能源改革发展对金融 的需求会随着改革的不断加深而发生 变化，而能源金融模式的创新也会进 一步推动能源产业的升级与变革。

现阶段，随着能源互联网的发展 和区块链等技术的出现，能源金融出 现了一些值得人们关注的新契机。如 何在能源互联网和区块链等技术不断 发展的背景下，创新性地提出能源金 融的运营模式，为互联网时代能源金 融的发展指明方向，已成为发展能源 产业的重要问题。

我国能源金融发展现状分析

我国是世界主要的能源生产国

:和消费国之一，能源产业在我国经 济发展中占有举足轻重的地位。金 融作为市场经济的主要推动力量，已 渗透到能源产业的各个环节。从我国

现实情况来看，能源产业贷款占总债 务和总投资的比例较高，一些能源企 业的债券市场融资规模不断扩大，能 源企业“走出去”的金融支持战略也 取得了明显成效，金融机构在能源进 出口贸易中可提供多种多样的金融服 务，如汇率结算、利率和汇率风险管 理等气

虽然我国能源金融发展已取得一 些成绩，但总体而言，能源金融的发 展仍存在许多问题。第一，能源产业 技术升级和可持续发展需投入大量资 金，由于金融体系与能源体系相互渗 透不足，导致产业技术升级与转型进 度缓慢；第二，能源金融服务发展过 程中的创新力不足，目前仍对银行信 贷依赖较高；第三，能源金融衍生品 市场的发展仍处于起步阶段，市场规 模小、交易品种单一等问题制约了市 场功能的发挥，导致和企业无法 有效地进行能源资产风险管理。金融在能源领域作用机制分析

要解决我国目前能源金融发展存 在的问题，首先要对金融在能源领域 的作用机制进行研究和分析。同时， 随着能源互联网的发展，需明确金融 在其发展过程中的作用，以及其中的 关联机制，为“能源互联网+金融” 创新发展模式提供理论支撑。

金融/|:能源产业中的作川分析

金融机构在能源领域屮的投资包 括产权投资和期货投资。对于金融机 构来说，能源行业本身规模R大，蕴 含的发展空间以及市场机遇极具吸引 力，在投资过程中不仅能够享有资源 “稀缺”、战争和意外事件带来的能 源溢价收益，还能够在具有岛风险、 高回报特点的细分领域（如能源勘探 开发和技术研发）获得巨大的收益。 对于能源产业来说，

一

方面金融能够

解决能源行业的巨大资金缺11问题， 实现实体经济与金融的良性，另 一方血能源企业能够通过金融「.具有 效控制能源生产或交易的成本波动。

在能源产业中，资金耑求方与 资金供给方均能够在产权、期货的投 融资过程中实现自己的目标，并且过 程中不仅以实物资源为标的物，还打 大量的资本已经进人能源虚拟资产领 域，既能在商品期货市场S利，乂能 在期货与股票市场之间进行跨市场套 利。金融投资者资本的逐利性驱动着 巨额资金快速流动于不N市场之间， 推动了能源市场与金融市场的融合。

在能源和金融关联机制的探究 中，学者们已在能源和金融的契合方 面得出结论，即传统能源结构调整、 新能源产业发展和产业技术升级需 要大额资本支持，金融市场融资功能

可以对发展能源产业产生促进作用， 如发行证券、债权等直接融资，通过 开发性贷款和银行信贷等间接融 资；同时，金融市场上的资金会根据 自身利润需求，通过各种投资方式流 向更有发展潜力的行业[3]。

在当前阶段，基于上述两方面的 进化动力学已成为被广泛认可的解释 机制，该机制认为能源金融相关产业 发展和资本收益之间能起到相互促进 作用，并形成能源行业和金融市场彼 此需要的关系。在二者相互依赖关系 深化的过程中，通过资本流动与信息 传递实现了更高的效率，同时也影响 着两个行业的发展。能源发展投资规 模庞大，能源企业一直是金融机构的 主要服务对象，能源产业的发展离不 开金融的支持，金融支持能源产业发 展的同时也获取了巨额利润，实现能 源、金融共同发展的目标。在二者长 期互动发展的过程中，能源产业通过 不断创新发展，也促进了金融业的创 新并产生了多元化的金融服务需求。

能源互联网的发展对金融需求的升级

随着新一代信息技术的发展以及 资本市场的不断扩张，能源互联网迎 来了高速发展期。能源互联网最早是 由美国学者杰里米•里夫金（Jeremy

Rifkin)于2011年在其著作《第三次

工业》中提出。通过研究，本文 将能源互联网定义为“基于互联网思 维，利用前沿信息通信技术（互联 网、大数据、云计算）与电力电子技 术和智能管理技术，以电力系统为核 心，对能源全产业链环节（源一网一 荷一储一用）、能源产业结构、设 备以及控制形态进行深度升级，将能 源与信息进行高度融合（基础设施一 体化），在能源传统企业与新参与者 共同的参与下，打造‘以大电网为主

干、微网与分布式能源为局域’ ‘集 中式与分布式相结合’的‘广域 网’，最终形成按需传输、动态平 衡、多系统耦合、多源互补、安全、 低碳的互联共享网络，具备扁平化、 平台化、商业化特征，以用户需求为 核心的能源体系”。

能源互联网是能源行业供需模 式改革的产物。传统能源金融中的融 资问题，在互联网时代被赋予了新的 形式和活力。例如，股权众筹、供应 链金融等形式在能源行业与金融行业 之间架起了一座新的桥梁[4]。能源互 联网需要足够的资金流和金融工具来 打造一全新的生态系统。这个生态 系统能提供最好的金融解决方案，实 现能源产业资本与金融资本的优化聚 合、良性互动与协调发展。

“能源互联网+金融”创新模式 研究

“能源互联网+金融”创新模式 是基于能源互联网的发展背景以及云 计算、人T智能、大数据、物联网等 技术，对能源领域的金融产品与服务 模式的创新升级，包括但不限于能源 资产证券化的重构创新、供应链金融 创新、能源金融衍生品开发创新等， 旨在为能源行业和能源互联网的建设 发展提供种类更多、效率更快、效果 更好的金融产品和服务，也为金融 机构在金融产品和服务的创新提供思 路。基于对各类能源金融模式创新分 析，本文认为能源资产证券化的重构 创新、供应链金融创新、能源金融衍 生品开发创新可成为未来“能源互联 网+金融”的主要发展方向。

能源资产证券化的重构创新

能源资产证券化重构创新包括两 重含义：一是面向能源互联网的建设 需求进行创新，二是基于能源互联网

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以及其他新技术对资产证券化产品的 模式重构与创新。在能源互联网的建 设发展过程中，由于投资资金量大、 回收期较长，依赖传统金融工具以及 补贴等方式无法满足其对资本法 人的需求。能源资产证券化作为一种 新的融资模式，具备诸多优点，符合 能源互联网发展的需求，为能源资产 项目融资提供了新的思路。

能源企业与金融机构合作，开 展能源资产证券化业务，将能源收费 权、新能源发电收益权等具有稳定现 金流支撑的权益，作为基础资产发行 能源资产证券化产品，同时通过数据 智能进行风险控制，充分利用各项新 技术以及数据资源，开发更多创新金 融产品种类，提升各类优质资产的流 动性。

能源资产证券化首先关注的是 能源资产未来现金流的稳定性；其 次，通过信用加强和风险隔离，提高 对投资者的吸引力，提高企业的融资 能力，降低融资成本，通过再投资， 有效利用筹集的资金迅速改善资产质 量[5]。而物联网、大数据、人工智能 等新技术的应用，恰好能对能源资产 所产生的收益进行实时监控与预测， 准确评估其中的收益与风险，既能够 实现金融产品的有效风险控制，还能 够提高服务效率。

能源资产证券化的重构创新，需 要进行以下步骤。第一，建设能源资

产证券化项目资产池。发起人选择一 ENVIR种或多种能源资产，使其产生且 ONME可预测的现金流量，并将能源资产的 NTAL现金收益作为基础资产；第二步，设 p

paO立特殊目的机构（SPV)，其目标是 TF‘实现能源资产项目的破产隔离。目前 C〇Tzv I

o我国的SPV基本上有三种类型，即证 l^7z监会主导的特殊目的企业（SPC)、 o.lto专项资产计划的特殊目的载体

201942观察

(SPE)和银主导的特殊目的信 托（SPT);第三，进行信用评级。 第三方通过公开或内部评估，对 受评对象的违约风险的大小、按合同 约定如期履行债务或其他义务的能力 |和意愿进行专业评级；第四，确定融

融资、反向保理、票据池授信、出口 应收账款池融资、出口信用险项下授 信。库存融资包括静态抵质押授信、 动态抵质押授信、仓单质押收授信。 预付款融资包括先票后货授信、担保 提货授信、进口信用证项下未来货权 质押授信、国内信用证、附保贴函的 通过应收账款报表，帮助供应商调整 财务报表，加强应收账款管理「71。

能源金融衍生品幵发创新

由于我国在国际能源市场缺乏 定价权，在动荡的金融大环境下，我 国大多数能源相关企业正面临着能源 金融市场价格波动的风险，如外汇风 i资计划，分析融资效果。根据项S的

具体情况，确定专项资产管理方案， 优化交易结构，以确保资产证券化融 资的成功，通过一系列结构性安排， 确保发起人实现其筹资目的，同时评 估项目成本和风险[6];第五，后续管 理，现金流及时转人专项计划的专项 账户。按照托管协议，托管人应当管 理账户资金，并支付投资者本金和利 息，以及机构的服务费用。专项计划 期满后，剩余现金结转发起人。

能源供应链金融创新

狭义的供应链金融是基于产业 供应链的金融活动，其基本特质是立 足供应链带动金融活动，反过来通过 金融活动优化产业供应链，旨在帮 助产业供应链中的中小微企业解决现 金流问题，核心企业也可以通过加强 对上下游合作伙伴的资金支持，稳定 自身经营能力，提升市场地位，增强 竞争优势。而广义的供应链金融可以 上升到产业互联网金融层面，即基于 对产业、业态、交易结构和利益相关 者的洞察，在产业链上下游的交易关 系中，重新构造资金流和信息流、商 流、物流之间的次序和结构，结合业 务现金流特点发现金融错配中蕴含的 创新机会，基于大数据重新定义和设 计分期付款、消费信贷、众筹、融资 租赁、第三方保理、商业票据、仓单 质押等传统金融产品，充分实现金融 促进交易和服务实体经济的目的。

供应链金融主要模式包括应收 账款融资、库存融资、预付款融资。

I应收账款融资包括保理业务、保理池

商业承兑汇票等。

借助于能源互联网的发展，能源 行业的供应链正在经历着一场前所未 有的变化，这显然会影响各个环节能 源企业的发展。在国家支持能源 改革和能源互联网的推动下，包括商 业银行、能源核心企业、第三方物流 企业、能源电商平台等在内的各方参 与主体将利用自身的优势在供应链金 融领域展开充分的合作和竞争，供应 链金融将成为我国能源产业结构调整 和能源企业发展转型的重要手段。

笔者将以应收账款反向保理融资 为例，说明供应链金融模式的重要作 用与优势。应收账款反向保理融资是 指银行或商业保理公司用核心企业作 为买方的信贷，替代上游中小企业信 贷，为上游供应商提供保理融资服务 的一种信贷替代机制。主要分为以下 步骤：第一，形成应收账款；第二， 从银行保理融资申请，确认应付账款 信息的核心企业；第三，银行审核后 发放贷款，并扣除应收账款账户中的 核心企业应收账款。应收账款反向保 理融资的优势在于以下几个方面：第 一，保障上游供应商的现金流，帮助 供应链上下游企业建立长期稳定的战 略合作关系，保持供应链双方稳定、 和谐、良性发展；第二，加强行业核 心企业话语权，通过解决供应商资 金周转问题，延长核心企业的支付周 期，节约核心企业的财务成本，提高 资金利用效率：第三，应收账款的反 向保理是一种无追索权的保理业务，

险、石油价格风险等。这些企业缺乏 参与衍生品金融市场的意识、经验和 能力，也缺乏制度支持。随着能源价 格市场化改革的深人，能源价格剧烈 波动对我国经济发展的安全乃至宏观 经济稳定的影响将越来越明显。

能源定价权缺失与应对能源价格 波动风险不是两个的问题，投机 性套利和跨市场套期保值是解决这两 个问题的前提。结合能源互联网的发 展，建立我国综合能源期货市场，为 国内外企业提供套期保值的机会和场 所，是解决问题的思路之一。随着交 易活动的增加以及价格对国内市场供 求关系的反映，我国将逐步在能源定 价中具有一定的话语权。

未来，我国应进一步发展能源期 货品类，逐步降低国家对能源期货市 场的，更加充分地发挥能源期货 对冲风险和套期保值的作用，降低能 源价格波动对企业经营的影响，提高 中国企业在国际能源贸易中的地位。 同时，加强相关法规的制定和调 整，逐步推进能源远期交易市场等能 源衍生品市场的建设和发展。在当前 条件下，国家应鼓励有实力的金融贸 易公司进人国际能源期货市场进行风 险采购，间接帮助国内能源企业规避 国际能源价格波动风险[8]。能源金融相关公司案例分析

绿色ABS云平台——

能链科技

2016年，中国能源区块链实验室 (以下简称“能链科技”）推出绿色

资产证券化云平台，基于联盟链登记 电站发电机组、发电瓦数等信息，使 电力资产的生产过程清晰可见，回报 收益可预测，在提供生产监测的同时 保证信批透明及时，为电站解决了融 资困境，为监管机构打造了穿透式管 理，为投资人降低了投资风险。

此外，在环境容量与资源储备的 双重下，可再生能源与节能减排 成为环境保护的两大重要利器。能链 科技与深圳排放权交易所合作共同搭 建的“碳链”于2016年12月底落地应 用。该项目建立了基于区块链的绿色 碳减排资产[如国家核证自愿减排量 (CCER)]数字化交易平台，以增加 企业参与度、激励企业节能减排、巩 固环境保护成果。

能源行业投融资具有投资回报稳 定，但前期投人巨大、资产信息不透 明的特点。基于更加透明的可追溯的 区块链技术，增加资产细节，提高投 资环节透明度，使传统能源企业的优 质资产能获得更低成本的融资渠道， 进而降低投资者风险以及的监管 成本。

能源供应链金融创新——

瑞茂通

瑞茂通供应链管理股份有限公 司（以下简称“瑞茂通”）是国内领 先的大宗商品供应链平台服务商，于 2000年进人供应链服务领域，构建 了大宗商品供应链、大宗商品电子商 务平台、供应链金融三大战略板块。 瑞茂通2013—2018年营业收人年复合 增长率达39. 06%, 2018年营业收人 380. 96亿元，利润4. 75亿元。

瑞茂通供应链金融业务主要从 事线下保理业务，经营主体是2013年 5月注册成立的天津瑞茂通商业保理 有限公司。保理指卖方将其与买方订 立的货物销售/服务合同所产生的应 收账款转让给保理商（提供保理服务

的金融机构），由保理商向其提供资 金融通、买方资信评估、信用风险担 保、账款催收等一系列服务的综合金 融服务方式。保理商主要赚的是保理 手续费与融资成本之间的利息差。

围绕产业上下游环节的痛点， 深耕煤炭供应链，对于开展供应链金 融业务来说极为重要。2015年，瑞茂 通上线了易煤网，其通过实现煤炭 供应链的“信息流、商流、物流、资 金流”数据化、可视化，提高融资效 率，助推煤炭产业链优化升级。易煤 网的上线，标志着瑞茂通完成了商品 板块、电商板块、供应链金融板块的 战略布局，以及“供应链管理+供应 链平台+供应链金融”的复合发展模 式的构建。

易煤网在瑞茂通开展供应链金 融业务中起到极为重要的作用。供应 链金融平台的建设需要有极强的融资 能力和风控能力，在这个过程中不仅 需要产业资源与金融资源的支持，还 需要产业上下游相关数据的沉淀与积 累以及平台的高效运营。瑞茂通的成 功，不仅是抓住了煤炭行业景气度持 续下行的机遇，还包括其易煤网的打 造，形成线上、线下的良性互动，沉 淀了强大的数据资产，最终形成了强 大的风控体系。供应链金融的创新， 离不开与产业深度融合、尊重产业规 律、瞄准产业痛点、真正以产业为 本，也离不开互联网思维与大数据的 积累。结论与展望

能源互联网的发展以及带给金融 创新的机会，已经成为学术界和产业 界关注的焦点和创新的趋势。基于对 各类能源金融模式创新分析，本文认 为能源资产证券化的重构创新、供应 链金融创新、能源金融衍生品开发创

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新可成为未来“能源互联网+金融” 的主要发展方向。

金融要服务实体经济，尤其要 服务于代表未来发展方向的新兴产 业；在能源互联网的模式创新和业 务发展中，有针对性的金融创新往往 能解决交易结构和资金链上的痛点， 成为推动发展的重要助力。同时，金 融的创新既要合规，也要建立在“产 业为本”和“价值驱动”的基本原则 之上。只有能源互联网和金融形成良 性互动和深度融合，通过金融模式创 新，实现能源互联网快速发展，未来 才能真正传统能源利用方式，这 将是人类社会生产生活方式的一次根 本性变革。©

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[金松，南开大学法学院；伏跃红系国网电子 商务有限公司（国网金融科技集团）法务风 控中心主任；江河系北京师范大学经济与工 商管理学院环境经济研究中心研究员。金松 系本文通讯作者]