项目投资财务评价的基本方法

项目投资财务评价的基本方法

一、项目投资的现金流量

（一）现金流量的概念：所谓的现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的公共组织现金支出和现金收入增加的数量。

现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量/净现金流量三个具体概念。

1、现金流出量 eg. 购置一台设备 （1）购置设备的价款（2）垫支流动资金 2、现金流入量 （1）经营现金流入：经营现金流入=销售收入-付现成本（付现成本=成本-折旧） （2）该设备出售（报废）时的残值收入（3）收回的流动资金 3、现金净流量/净现金流量：一定期间，现金流入量和现金流出量的差额。 注：一定期间：有时是指投资项目持续的整个年限内，有时是指一年内。 流入量>流出量，净流量为正值；流入量<流出量，净流量为负值 1、初始现金流量——指开始投资时发生的净现金流量 （1）固定资产投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。

（2）流动资产投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。

（3）其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等。

2、营业现金流量——投资项目在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量

（1）每年税前净现金流量=营业收入-付现成本=利润 + 折旧（付现成本=营业成本-折旧）

（2）每年税后净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧

3、终结现金流量——指投资项目完结时所发生的现金流量 （1）固定资产的残值收入或变价收入。（+）（2）原垫支在各种流动资产上的资金回收。（+）

注意：时间轴的选定 1、以第一笔现金流出/流入的时间为“现在”时间，即“零”时点。2、对于原始投资，一般假设现金在每期“期初”支付。3、对于经营现金流量，尽管其流出和流入都是陆续发生的，一般假设经营现金净流量在每期“期末”取得。 （二）现金流量的计算 例：某非营利组织准备购入一设备以扩充生产能力。现有一个方案可供选择，该方案需要投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，试计算该方案的现金流。

投资项目的营业现金流量计算表 投资项目现金流量计算表

二、项目投资评价的一般方法

（一）非贴现的分析评价方法

1、静态的投资回收期法2、投资利润率法

（二）贴现的分析评价方法

1、净现值法2、内部收益率法3、动态的投资回收期法

(CICO)t0（三）风险评价法：风险型投资决策是指虽然未来事件的自然状态不能肯定，但是发生概t0Pt第（T－）年的累积净现金流量的绝对值率为已知的决策。 1第T年的净现金流量1、期望值法2、决策树法 （四）完全不确定的投资决策方法：完全不确定型投资决策是指未来事件的自然状态是否发生不能肯定，而且未来事件发生的概率也是未知情况下的决策。 1、静态投资回收期法 （1）静态投资回收期法的基本原理：它是通过计算一个项目所产生的未折现现金流量足以抵消初始投资额所需要的年限。静态投资回收期一般从建设开始年算起，也可以从投产年算起。 （2）静态投资回收期的计算公式 式中：CI－现金流入量

CO－现金流出量；（CI-CO）t－第t年的净现金流量；Pt—静态投资回收期

Pt=T-1+

其中，式中T为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份

2、投资利润率法

（1）投资利润率法的基本原理：投资利润率是指投资项目经营期内的年平均利润额与投资总额的比率。

（2）投资利润率的计算公式

（二）贴现的分析评价方法 1、净现值法（NPV） （1）净现值法的基本原理：净现值等于投资项目在其整个寿命期限内的全部现金流入现值减去全部现金流出现值后的余额。 投资利润率＝投资期内年平均利润额年平均净现金流量投资总额初始投资额（2）净现值的计算公式 注：投资项目的必要报酬率是资金成本率＋预期报酬率；净现值实际就是一项投资在实现n(CICO)tNPV其必要报酬率后多得报酬的现值。凡是净现值(1>0的投资方案，说明其效益超过其投资所要ic)tt0求的必要报酬率；凡是净现值＝0的投资方案，说明其效益正好符合其投资所要求的必要报酬率；凡是净现值<0的投资方案，说明其效益不能满足其投资所要求的必要报酬率； 2、 获利指数（PI）法

（1） 基本思想

CFtt(1k)PIt1I0n获利指数（Profitability Index，PI）是初始投资以后所有预期未来现金流量的现值除以初始投资的比值。 公式：

NPV(IRR)PI >1(CICO)t(1IRR)0，则拒绝该项目；当（2） 决策准则 ：对单个项目，若，则接受该项目；若PI <1

t0nt多个投资项目比较时，选择具有最大PI的项目。

3、内部收益率法

（1）基本原理：内部收益率就是净现值为零时的贴现率

（2）表达式： 4、动态投资回收期法 'Pt（1）基本原理 t(CICO)(1i)0tct0计算一个项目所产生的已贴现现金流量足以抵消初始投资现值所需要的年限。 （2）计算公式 1、决策树法 （1）基本原理：通过分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，计算项目的期望净现值来评价投资项目。 表达式： NPVPNPVii0ni（2）决策规则：互斥时，期望净现值大的方案较优；选择与否时，期望净现值≥0接受，否则拒绝。

采用期望值法进行概率分析，一般需要遵循以下步骤：

（1）列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本、销售价格等。（2）设想各种风险因素可能发生的状态。（3）分别确定各种状态可能出现的概率，并使可能发生状态的概率之

和等于1。（4）分别求出各种风险因素发生变化时，方案净现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值NPV(j)。（5）求方案净现值的期望值（均值）EV（NPV）。（6）求出方案净现值非负的累计概率。（7）对概率分析结果作说明。

NPV1536.13（元） 例：某基金会有一投资项目，预计各年现金流量及条件概率分布如下图所示：

问题：假定资本成本为6%，问是否可以

接受该投资项目。 解：（1）各种情况下的净现值分别为： NPV（4000）=4000×（P/F，6%，2）+6000×（P/F，6%，1）－15000=- 5779. NPV（7000）=- 3109.65；NPV（8000）=- 2219.65；NPV（9000）=557.14；NPV（10000）=1447.13； NPV（11000）=2337.13；NPV（12000）=5113.92；NPV（14000）=63.91；NPV（16000）=8673.91 （2）该项目的净现值的期望值（均值）为：

（3）净现值非负的累计概率为：P(NPV≥0)=1-0.05-0.1-0.05=0.8 结论：由于该项目净现值的期望值为1536.13元，大于0，因此该项目投资是可行的，同时，净现值大于零的概率也较大，说明该项目的风险较小。

2、决策树法

例：例: 某机构准备投产一种新产品，现在有新建和改

建两个方案，分别需要投资140万元和80万元。未来

五年的销售情况预测是：畅销的概率为0．4，销售一

般的概率为0．4，滞销的概率为0．2。各种自然状态下的年度销售利润，如下表所示。

问：该机构应选择哪个方案?试用决策树法进行决策。

思考题：1、某机构计划配一台新设备。预计该设备的购买成本为30000元，第一年的维修费用为500元，第二年的维修费用为1000元，第三年的维修费用为2000元，在第三年维修之后可以8000元售出。另一种选择是在3年内每年支付9000元来租赁该项资产。租赁款需要在每年年末支付，而且不发生其他租赁费用。该机构的资金成本率是7％。那么，哪种方案的成本更低？ 补充资料：约当年均成本法：对于初始投资和使用年限均不同的设备投资应比较各自的年平均成本 某机构拟购入一台设备，有甲、乙两种型号可供选择，两种机器性能相同，使用年限不同，资金成本率为10%，如何决策？ 维修及操作成本对于初始投资和使用年限均不同的设备投资应比较各自的年平均成本 设备售价第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年残值20,00040004000400040004000400040004000300010,00030004000500060007000-3000×(P,10%,8)1000 甲机器的成本现值(PV)：20,000+4000×(P/A,10%,8)甲机器年约当平均成本(EAC)：PV/ (P/A,10%,8)=7486.5

乙机器的成本现值(PV)：10,000+3000/(1+10%)+4000/(1+10%)2 + 5000/(1+10%)3 + 6000/(1+10%)4 + 7000/(1+10%)5 - 1000/(1+10%)5

乙机器约当年平均成本(EAC)：PV/ (P/A,10%,5)=7283.04

应选择乙机器

2、某医院在考虑引进新设备。如果现在购买需要支出1200000元，可以获得的现金偿还和收入列示如下。如果资金成本率是8％，那么，是否应该引入该设备？请说明原因。

3、市区某医院正在考虑为本地区各公司员工提供基本医疗服务的协议。该医院的初始启动成本为125000元，在合同履行时即以现金支付。该项协议每年可带来的现金净流量为60000元，合同期限为3年。如果该医院要求的最低报酬率为18％，那么，请计算该项目的内部收益率。该医院会接受这个方案吗？ 4、某医院正在修建一栋住院大楼，正常投资期为3年，每年年初投资为500万元，第4－18年每年现金净流量为300万元；如果把投资期缩短为2年，每年需要投资800万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。假设该医院的资本成本为6％，项目寿命终结时有5％的净残值，两个方案均需在住院大楼建成后垫支600万元的流动资金。问：是否该缩短投资期？ 5、下表是某投资项目的现金流量表，请根据下表给出的内容计算：该项目的静态投资回收期、动态投资回收期、净现值和内部收益率，并结合所得到的数据判断投资该项目是否可行。(基准折现率ic＝10％)

6、 某

机构要对一种新产品是否投资进行决策。可供选择的方案、预期市场销售状态及可能的收益（已经进行了折现）见下表。 表 新产品投产收益表 预期收益 状态 预期市场销售状况 （万元） 畅销 较好 较差 滞销 方案 大批量生产 （d1） 80 40 -30 -70

中等批量生产（d2） 55 37 -15 -40

小批量试产 （d3） 31 31 9 -1

问：请分别按乐观、悲观和最小后悔值准则进行决策。

9、某非盈利性医院计划购入某医疗设备，预计该设备价款为500000元，设备使用年限为5年，预计设备报废变现净收入为50000元，该项目配套流动资产投资120000元，设备投产后每年预计实现现金收入360000元，经营期内年付现成本均为120000元，假设其适用的所得税率为0，固定资产采用直线法计提折旧，基准折现率ic=10%。

问题：请作出该投资项目的现金流量计算表，并分析计算该项目的静态投资回收期、动态投资回收期、净现值和内部收益率，同时结合所得数据判断该投资项目的可行性。