谈稳定我国股市的措施

雕彖　韦七　证券市场　７　７一－　谈稳定我国股市的措施　●乔新生　－　还没有从股票热中清醒过来的股民们，纷纷尝　到了股市暴趺的苦头。“移股即发财　的神话一夜间　被打破，眺楼的悲剧卫一次上演。开始人们还期望在　十四大召开后，股市能持续地回升，但现实结果是，　股市经过微弱的反弹后又继续下趺。不少人把当夸　股市的下跌风比做是“矫枉过正　，认为前一段时期．　股竹涨的离谱．涨幅与企业的经营状况完全脱节，现　即转移　个人股是股市不稳定的重要因素之一。第　二，从资源配置的合理化方面看，十人股的灵活买卖　固然可Ｅｌ实现资源的合理配置，但在股价信号被扭　曲的前提下．资源配置的合理性也会令人怀疑。一旦　根据错误的股价信号配置的资源规模过大，其补救　措施所引起的震动也就越大。而法人持股则往拄不　仅要看股市的价格信号，而且要考察发行股票的上　市公司的经营状况．同时根据自己的投资规划来进　行股票交易，这样，盲目性就小，资源的配置也会台　理．第三，从购买动机来看，个人购买股票主要是为　了投机。他们对上市公司的经营状况往往缺乏应有　在的回落只不过是股价与经营状况趋向协调一致，　因此，经过一段时期的调整，股市会再度平稳并随企　业的发展而稍有上涨。上述分析不无道理。但笔者认　为造成股市大幅度波动的直接原因是个人股规模过　大，少数大户的投机行为．容易引起股市震荡。　笔者认为，要想稳定我国股市，必须加大法人持　股的比重。这是因为：第一，法人持股往往量大，对上　的丁解，对公司经营业绩的评价往往通过股票的买　进与卖出来进行评价．这种评价是间接的。法人购买　股票的动机有三种：第一种是投资，第二种是投机，　第三种是加强与上市公司的联系。其中以持第一种　动机者为多。在日本，由于银行与企业可以交叉持　股，所以持第三种动机的股票购买行为较多。例如日　供应的任务比较重，建行应争取人民银行和地方政　府的支持．用向其他专业银行发行重点建设债券的　方式来筹措一部分建设资金。再次是进一步健全贷　市公司筹资会起到良好的促进作用；而十人持股往　往量小，对上市公司的筹资不会有太大的影响．而且　十人股受人为因素影响大．一旦有风吹草动，投资立　施争取办理公积金业务．并发挥建行长期管理固定　资产投资的优势，积极发展行情信息，造价审查，房　产估值、代理保险、代理房屋鹧销、建设监理等多功　能服务业务｛三是积极稳妥地发展房地产开发经营　业务，办好房地产开发经营公司，使建行集房地产的　款抵押、担保制度，建立贷款企业保险．提取企业贷　款风险基金．变信贷风险由建行一家承担为多家承　担。　筹资、融资、开发功能于一体，形成新老业务的整体　优势。四是大力开展信用卡业务，发展消费信贷．　３．优化资产结构、改善贤产质量。首先是积极　４．深化管理改革，充分调动两个积极性：　是调动基层行的积极性，这就需要改革信贷资金　参与证券市场、提高证券性投资资产的比倒。在目前　的管理体｛目ｌ下，债券比起贷款来说更具有约束性．我　们应改一部分中长期贷款为债券、股票投资，今后凡　在建行申请大宗固定资产贷款的单位，各行均应先　作债券的可行性研究，优先用发行企业债券的方式　来筹措资金；其次是适当调整固定贤产投资与流动　贤产投资的比倒，建行可以设想对一些效益好的建　设项目和重点项目进行资金供应的“一揽子　服务，　把现在的重点项目即未来的大中型企业变为建行的　长期稳定客户。考虑到建行现在承担重点项目资金　管理＋给基层行灵活运用和调度信贷资金的自　主权和提高基层行自主放贷、自主投资的比重，改革　高度集中的财务管理．增强基层行的自我生存　能力和自我发展能力；二是改革工贤奖金分配制度，　落实按劳分配原则，适当下放人事管理权限，扩大民　主方式选拔干部的范围，创造一种干部能上能下、职　工能进能出、人才平等竞争的用人机制和尊重知识、　尊重人才的气候环境。　（作者单位；建设银行湖南省分行）　１７　维普资讯 http://www.cqvip.com

锄　本丰田汽车公司持有日本三和银开２．３　的股份。　而三和银行又持有丰田公司４．９　的股份。通过互　相持股，丰田公司与三和银行紧密联系起来了。我国　１　一『ｊ试论我国证券市场　规定。一十公司拥有另一十企业１Ｏ　以上的股份。　则后者不能购买前者的股份”。所以。法人通过购买　股票实现第三种动机有法律困难。第四。公民十人由　于股票知识缺乏。炒股行为盲目＋许多人随大流。容　易形成艳购风潮或抬弛风暴，影响股市的稳定。而法　人购股一般通过有经验的公司经营者进行＋他们往　往在对上市公司作出全面评价后＋再根据本公司的　发展方向进行理性购买。第五＋十人股往往比较分　散．持股者难　参与上市公司内部的决策活动，对公　司内部影响不大，但其非正常性的炒买炒卖又会给　公司发展带来不利影响。法人股往往比较集中，持股　者的代表能够进入上市公司的决第层，直接参与管　理，真正实现与上市公司共患难。同时，一旦上市公　司出现不合理现象，持股者也能及时行使监督之责。　有这样的参与、监督机舸．可以使上市公司健康发　展，进而使股市在稳定中求发展。第六．从整十世界　来看．凡是法人持股比重较大的股票市场，抗趺性就　强，反之．抗跃性靛弱。在日本股市中，法人持股占　７０　，处于绝对优势。因此　在世界股市大倾泻的时　候。日本股市相对稳定．在经过一段时期的太波动　后．日本股市又率先反弹。而且反弹有力。相反，美国　及西豉其它几十国家由于法人持股比重较小，所以　抗跌性弱，反弹乏力。　但是。居民手中确实存在着相当太的货币额。如　何为这部分资金找到流玛口成丁当务之急。一般地　说，如果居民将阳置资金用于投资．并采取长期持股　的战略，而不是将股票在短期内买进卖出．进行投　机．那么．这种投资是可取的．应当予以鼓励。然　而现在的问题是，多数股民缺乏股票知识．购股心理　不　，短期性的买进卖出频繁，既造成股市的波　动，又不利于上市公司筹集资金。如何兴利除弊呢？　笔者认为适当提高利率。将居民手中的存款暖收到　银行中去，再由银行出面购买上市公司股票币失为　种好办法。这样做可以一箭四雕　对居民来说，避　免了买股票的风险，ｘ，ｊ－上市公司来说。同样筹集到了　资金；对股市来说。避免了居民的盲目投机而造成的　波动；对银行来说。购买股票比为上市公司贷款获利　更大。有人担心。银行承担股市风险，会不会造成更　大的社会震荡。我们认为不会，圈为在我国的金融体　制下，企业贷款靠银行．企业的投资计划要靠银行支　持，银行与企业已形成牢固的伙伴关系。银行ｊ｛ｌｊ买上　市企业的股票。可　对企业实施更直接的监督管理。　１８　结构的再造　●高夫之　．匕　１　／　随着我国商品经济的发展和金融体蜘改革探　入＋以国债为主体的证券市场已具雏形。自１　９８１年　到１９９１年底，若发行各种证券达２３０６亿元，其中债　券占９５　．对弥补和减少财政赤字、集中重点建设　资金方面起到了重要作用。但也暴露不少问题。　举债对财政和银行的曩；　响。我们国家的财政是：坚持财政收支平衡的　原则执行国家预算。这种预算事先确定的，扭曲　了债务的性质，使国债不能成为调节财政收支矛盾　的有效手段。同时也产生了。财政赤字”——向　银行透支的恶性循环。为了弥补财政赤字．一是财政　向银行透支，二是发行债券。其结果都迫使　银行增加货币发行。导致通货膨胀。同时＋箍着国债　发行余额的不断增长，还本付息已成为财政的负担，　与我国经济增长状况很不适应。　二、举债对投资、生产经营成本的影响。　在我国资全短缺的情况下．较高的国债利率是得以　顺利推销的必要条件．高利率给投资的使用者带来　巨大的压力。特别是我国把国债收入的大部分用于　低效益的能源、交通、原材料等基础行业，这就提高　丁投资资金的使用成本，迫使项目建成后，增太折　旧。提高产品成本。　三、举债对资金使用效益的影响。我国的　企业并不是真正的商品生产者－资金难以按照　从而使银行投人资金发挥更大的效益．对上市公司　来说。有了可靠的支持者，可以实施更宏大的发展计　划。由于银行对上市公司情况更加了解。困此，一旦　发现公司前景不妙．既可　积极注人资金加以扶持．　从而稳定股市，又可以及时转移投资，导致上市公司　破产．以阵痛来换取股市的长期稳定。　总之，股份的过于分散不利于上市公司内部经　营机翩的转换。而分散股票的过度流动又是股市不　稳定的重要因素。只有将股票相对集中，才能形成稳　定的现代化的股票市场。　（作者单位：中南财经大学）