试论小议虚拟经济对实体经济的反作用

摘要：虚拟经济对实体经济的作用体此刻正反两个方面。一方面，虚拟经济的进展有利于增进资本集中和社会资源的优化配置，增进经济增加。另一方面，虚拟经济的过度投机遇扭曲消费行为，阻碍实体经济的运行平安。因此，研究二者的关系，踊跃发挥虚拟经济对实体经济的正向作用就显得尤其重要。

实体经济与在其基础上产生的虚拟经济是现实经济中并行的两个经济体系，它们彼此作用，一起增进社会、经济的进展。金融自由化以来，虚拟经济对实体经济的作用体此刻正反两个方面。我国虚拟经济的进展正处于低级时期，其本身还存在诸多不健全和不稳固的因素。因此，研究虚拟经济对实体经济的反作用，正确处置虚拟经济与实体经济的关系，踊跃发挥虚拟经济对实体经济的增进作用就显得尤其重要。 正面踊跃作用

有利于增进资本集中和社会资源的优化配置，充分表现和发挥市场经济配置资源的基础性作用。正是由于虚拟资本的高度流动性，尤其在现代金融市场高度发达的环境背景下，虚拟经济能够为实体经济提供资金支持和方便快捷的交易支付。虚拟资本的流动引导社会资本由效益较低的企业、行业和地域流向效益较高的企业、行业和地域，进而带动社会资源依照效益最大化的原那么进行持续的重组和再分派。从宏观上看，虚拟经济优化了经济结构和增进了经济增加。

在推动经济增加的同时，有助于扩大内需和增加就业机遇。虚拟经济

通过其财富效应刺激消费需求和投资需求，拉动实体经济增加。例如，股市上涨造成的财富效应能够有效地扩大消费需求和投资需求，企业在扩大生产经营规模的同时，对劳动力的需求也相应增加，从而带动就业增加。另外，虚拟经济的扩张，需要大量的金融等专业人材补给，增进了以劳动密集型为特点的效劳业的进展。效劳业的振兴将进一步刺激内需，吸纳一大量城市新增劳动力和农村剩余劳动力就业。

有助于实体经济分散和从头配置风险，降低交易本钱。股票市场、债券市场、金融衍生品市场和风险投资市场是虚拟资本为风险配置进展起来的风险配置载体。它能够为大量的投资者分散风险，也能够提供具有各类不同风险品级的虚拟资本，把它们分派给对风险持不同偏好和不同感受程度的投资者。①

有助于解决实体经济信息不明晰的问题，提高资本运营能力。虚拟经济在运行进程中能够通过信息披露和金融创新，来处置由于信息不对称所产生的问题。企业经营状况的好坏，投资业绩的好坏，能够通过资产价钱的信息功能来判定。虚拟资本的高速流动，加速了货币周转、转移和结算的速度，同时也提高了实体经济部门内部的资本运营能力。② 有助于深化国企改革，推动企业制度创新。对国有大中型企业实行标准的公司制改革，成立现代企业制度，标准公司法人治理结构是国企改革的重要内容。资本市场支持着现代股分公司的创建和日常运转。另外，虚拟经济的进展仍是企业制度创新的重要源泉。股分制是现代企业制度的一种要紧形式，它的成立和完善离不开股权的分割、设置和交易，而这些都是现代虚拟经济运行的重要范围。

反面消极作用

过度投机危害实体经济。在金融活动中，投机和投资都直接表现为金融工具的生意行为。投机活动是一种必然的市场行为，到处可见，但是一旦过度投机，必将会对实体经济产生庞大的负面作用。一、扭曲资源配置，挤占实体经济的资金供给。二、致使国民收入再分派不合理，拉大差距。三、过度投机必然会滋长经济泡沫。虚拟经济运行的进程中，由于其自身的相对性，离开实体经济进展，自行扩张，一旦其规模和进展速度大大超过实体经济，就会使经济泡沫的成份不断增加。 扭曲消费行为，恶化国际收支状况。当人们看到所持有的虚拟资产价钱高涨，预期以后收入将大大增加，就会增加现期消费，假设消费过度增加容易致使入口大幅增加，加上企业借贷本钱居高不下，劳动力本钱加大，会减弱本国产品在国际市场的竞争力。入口大量增加的同时出口会受到抑制，这将致使该国常常项目的贸易失衡，使国际收支状况恶化。③ 虚拟经济过度进展可能会阻碍实体经济的运行秩序。虚拟资本发行过量、流通频繁，加上杠杆的放大作用致使银行信贷呆账坏账激增，使银行的金融资产的账面价值大大高于其实际价值而产生金融泡沫，进而会扭曲正常的信誉关系，有可能引发债务危机。

由于自身的不稳固性和高流动性，虚拟经济活着界范围内的蔓延会严峻要挟世界经济平安，阻碍各国的经济增加。随着全世界经济一体化和金融全世界化趋势的不断增强，由于一些国家的经济结构存在不合理因素，像对冲基金这种虚拟资产规模的不断扩张可将外部的金融风险和危机传导到一个国家的内部，引发该国的金融危机，并将危机传播至其他国家。

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反作用的机制分析

投资效应。一、托宾q值的变更。美国经济学家詹姆斯·托宾在1969年提出了所谓的q值的概念，那个值是企业的市场价值（Market Value）与其重置本钱（Replacement Cost）之比，它反映了股票价钱与投资之间的关系。一样来讲，企业市场价值与其重置本钱是不相等的，因此q值一样不等于1。那么q值的变更是如何阻碍实体经济活动的呢？当股价上涨使得企业的市场价值高于其重置本钱时，也确实是q值升高至大于1时，现在增加资本的本钱将小于资本收益贴现的市场价值，即企业购买新厂房和设备等固定资产的资本就会低于企业的市场价值，企业进行投资有利可图，于是扩大投资，产出增加，经济繁荣起来。当股价下跌致使企业的市场价值低于其重置本钱时，也确实是说q值下降至小于1时，企业增加资本的本钱会大于资本收益贴现的市场价值，也确实是说企业投资者以为继续投资会无利可图，乃至会亏损，于是就可不能购买新的投资品，投资不振，以致产出下降。通过以上分析能够看出，虚拟经济能够通过股价的变更来改变企业的q值，进而阻碍企业的投资行为，最终作用于实体经济。二、资产欠债表效应，即通过资产欠债表的结构阻碍信贷水平。它指的是金融资产价钱的变更会阻碍到企业和银行的资产欠债表的结构，从而对投资产生阻碍。假设金融资产的票面价值大幅上涨会使得企业和银行的资产欠债表好转，如企业权益增加、欠债比例降低等，企业方面的净资产上升，增强了本企业的还款能力和信费用；银行方面的不良资产状况取得好转，

银行也就会相应地放松对债务人的信贷约束，放贷意愿增强，企业筹资加倍容易，筹资本钱也大大降低。因此，金融资产价钱上升最终致使银行放款增多，企业筹资增加，投资加倍活跃，进而推动实体经济的增加。⑤ 虚拟经济对消费的作用。财富效应，也被称为消费效应，指有价证券等资产价钱的波动，致使资产持有者财富的转变，进而致使其消费的转变。最先提出此概念的是美国经济学家庇古（Pigou），他指出货币余额的变更会使消费者的支出引发变更，财富是消费最重要的决定因素之一。但是，关于财富效应应该从头试探和熟悉。股市上涨时，人们似乎更多地关注自己账面财富的增加，因为账面财富的增加意味着可能会取得更多的货币收入。现在投资者可能会显现两种行为：其一，大部份投资者将虚拟资本的变现所得用于增加现期消费。而通常情形下，人们可不能去考虑其账面财富的增加是不是会有与之相对应的实体经济部门产品的增加。假设流向实体经济领域的货币过量，而实体经济本身的规模又没有及时取得相应的扩张，这就可能有产生通货膨胀的压力。其二，由于投机心理的差遣，投资人将增加的账面财富再投入到虚拟经济领域，如再购买股票、债券等，也可不能给实体经济的增加带来任何作用。因此，财富效应究竟有多大作用或其产生的条件问题，需要进行进一步的实证研究。

股权变更效应。股权变更效应的作用途径是投票机制。人们在股票市场上“用脚投票”，投资者以为某公司的股票有上涨的潜力，预期能够获益，便买进并持有该股票，反之就卖出。通过这种方式，投资者的生意交易行为就会对实体经济产生阻碍，这是因为投资者的行为反映了社会公众对该公司的经营业绩的评判，公司的生产经营状况和进展潜力较多地体此

刻其发行的股票走势上，进而反馈到该公司的经营活动中。另外，由于大股东把握着公司的重大经营决策权，他们通过用“手”投票来实现其权利，加上大股东自身条件的不同（如财富状况、投资体会、持股分额，风险偏好等方面）从而使得大股东在投资经营决策时有所不同，结果由于股分的变更而致使股东的变换，就必然会阻碍公司的经营方向、经营规模等经营策略。通过股权的这种变更效应，能够看出虚拟经济对实体经济资源的配置作用。（作者单位：河南安阳师范学院） 注释

①马艳：“虚拟经济新增加途径初探”，《学术月刊》，2004年第8期。 ②赖文燕：“虚拟经济与实体经济进展中存在的问题和计谋”，《金融与经济》，2020年第2期。

③邓瑛：“论新经济下虚拟经济的时期进展与实体经济”,《财贸研究》，2004年第1期。

④陈珩：“浅谈虚拟经济及其对实体经济的阻碍”，《中国地质矿产经济》，2002年第2期。

⑤上官晓琴：“虚拟经济阻碍实体经济增加的作用机制研究——兼谈中国虚拟的进展”（硕士论文），武汉大学，2005年。