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经济管理学院

学士学位论文开题报告

专 业： 金融工程 班 级： 0809132 学 号： 15 时 间： 2011/11/29 指导教师： 王帆

学生姓名 臧云特 学号 15 专业 金融工程 论文题目 对我国投资银行发展委托理财业务的思考 一、研究目的和意义 委托理财业务是指投资者将其资产委托给专业的投资银行，投资银行将资金投资于证券市场等方式进行管理，从而使得委托人的资产保值、增值的行为。它是资金融通和资源配置的重要途径，在整个金融体系中具有十分重要的作用。作为一种重要的金融中介机构，投资银行通过收集信息、分担风险、专业化投资等金融功能，使得资源能够实现优化配置，弥补了由于资金盈余者和资金需求者之间流动性偏好、风险偏好和收益要求不完全匹配、信息不对称等造成的资金融通不畅，帮助企业和富有的个人投资者提高资金的使用效率。在我国，由于经济的持续发展，当前的社会财富与个人资产呈现了出急剧增长的趋势。对于产品日益丰富的金融市场，普通投资者缺乏投资管理知识、经验和精力，无法寻求到合理的投资出路来使资产实现保值增值。因此，这些机构投资者和个人投资者巨额资产投资要求，使得委托理财市场发展成为亟待解决的问题。 从发展趋势来看，委托理财越来越会成为证券公司继承销、经纪、自营之后的最重要的收入和利润来源，而且大力拓展委托理财业务，也将为投行、自营和经纪业务的发展拓展空间，同时，充裕的居民储蓄存款、年金以及其他社会资金不断向证券资产转移也为证券公司开展委托理财业务创造了充分的外部条件。作为投资银行新的利润增长点，委托理财业务将会有一个突破性的发展，将成为国内投资银行业务创新的核心领域之一。 但是，我国的委托理财业务才刚刚起步，很多方面还很不成熟，有待于我们借鉴国外投资银行的先进管理技术和国内投资银行投资基金十几年来的运作实践，应该从组织结构、监管、投资运作、评价体系等方面对投资银行的委托理财业务进行比较分析和研究，以更好地促进委托理财业务的发展、规范和创新。 二、国内外研究现状 1、国外研究状况 随着美国金融资产逐步向个人集中，2009年个人掌握了％的总资产，而10年前这个比例只有47％。同时个人金融资产结构变化显著，银行存款大幅减少．证券投资大幅增加，其中又以共同基金占主体的信托投资增幅最大。此外新的金融品种不断涌现，各种金融信息应接不暇。所有这些都促进了个人委托理财业务的迅速发展，投资银行也对委托理财尤其是个人委托理财业务极为重视，将其视为业务发展的核心之一。 Smithson C和Minton L[6]两人在Value at Risk一文中指出委托投资可以在某种程度上保证其获得相当可观的投资收益，“保底收益”是券商和上市公司采用的主要协议。大多数上市公司的保底收益率在6.5％至12%之间。 Kenneth Garbade[14]在Securities Market McGraw-Hill Inc中指出经纪业务与委托理财的互补性很强，二者都需要一流的研究与交易能力。委托理财部门除了从经纪部门获取研究信息外，还经常从其他研究机构搜集信息，有时还亲自去做一些公司访问和调查以便获得第一手资料。委托理财部门自身的研发能力对其业务开展极为重要。 VPD Rport[18]在The full series of best of solutions for asset managers中提到美国投资银行委托理财业务的主要特征是：( 1) 大资产管理。海外投资银行的委托理财业务实质上是国内经纪业务和委托理财业务的集合体。投资银行按照客户资产规模的大小进行分类, 小客户利用自助交易或者在银行人员的指导下进行投资, 零售客户在WA 的指导下进行组合投资, 机构及其他大客户按照与投资银行签订的协议由投资银行进行单独账户管理。 ( 2) 产品基金化、多元化。众所周知, 基金是受托理财的典型形式。海外投资银行早已走出向客户简单推荐个股买卖的阶段, 运用自身的专业研究团队进行产品设计, 在以客户为核心的原则指导下, 推出了金融市场上所有产品可能的最优组合, 供客户按需选择。 ( 3) 业绩和品牌是委托理财部门建设的核心问题。客户资源的竞争从根本上说是投资银行实力之争。美林的委托理财部门采取的思路是以基金化产品做出业绩, 以优秀的业绩树立品牌, 以品牌形成示范效应, 为单独账户委托理财客户带来充足的信心。在2008年美林的委托理财客户中包括MSCI 世界指数中500 强企业的147 家, 22 家银行和机构以及全球三大养老基金。没有优秀的基金业绩, 美林就不可能获得如此招眼的“ 订单”。 ( 4) 针对细分市场提供差别服务, 并始终坚持客户利益至上的经营理念。外国投资银行委托理财业务取得如此成功的一个关键因素应该是其准确细分市场并提供有针对性的服务。对客户实现个性化、差别化、专业化的服务, 这表现为要对目标客户的不同特征和偏好进行细分, 以更好地为客户设计和提供有针对性的服务。在对客户的定位中主要定位高端客户群体，同时坚持两项原则：第一, 鼓励客户做长期投资; 第二, 尽最大可能降低客户的投资风险。 J P Morgan[12]的内部报告给出了其风险管理的组织框架，并结合相应的风险给出了具体的风险控制技术方法和控制程序。证券商建立了严密的内部风险管理制度，西方证券商控制风险的主要方法有；1．扩大业务范围、拓展业务活动领域，通过业务分散化来降低风险：2．建立专门的风险管理部，用科学的方法识别、衡量和控制风险；3．建立内部权力制衡机制，通过为每种产品、每一交易单位设置交易限额，为每一交易伙伴制定信贷限额来规避各种风险。 2、国内研究情况 (一)关于我国投资银行委托业务现状的研究 林玮[2]（2006）在关于拓宽我国券商融资渠道的分析和思考中指出目前我国券商主要是为客户办理限定性集合委托理财 其资产主要用于投资国债、 国家重点建设债券、债券型证券投资基金、在证券交易所上市的企业债券、其他信用度高且流动性强的固定收益类金融产品以及投资于不超过该计划资产净值的20%的业绩良、成长性高、流动性强的股票等权益类证券和股票型证券投资基金的资产。 在新浪财经[3](2011)上发表中指出根据WIND提供的数据统计，截至今年上半年，券商委托理财业务受托资金为2487亿元。虽然存量规模与公募基金比相差甚远，但投资银行委托理财业务的规模正在奋起直追公募大佬。相关数据显示，截至10月低，投资银行委托理财业务的集合理财产品共发行83只，其中偏股型 (非限定)数量75只，规模合计482.77亿元，平均每只产品发行规模7亿元；公募基金方面，公募基金公司共计发行偏股型基金101只，合计规模978.35亿元，平均每只基金募资11亿元。这些数字不难看出，投资银行委托理财业务业务大有紧追公募、私募基金的势头。投资银行委托理财业务却在摔打中逐步成长，成为后起之秀。据WIND资讯数据统计，截至今年上半年，投资银行委托理财业务受托资金为2487亿元，这一数据与公募基金管理的2.4万亿元虽不可同日而语，但投资银行委托理财业务的规模正在奋起直追公募大佬。 中国证券协会[9](2011)出版的证券基础知识中讲到投资银行对其他银行业务有促进作用：1、委托理财业务的开展，使得投资银行能保持与投资者的密切交流，并获取一定业务规模下各类投资者对收益的预期、风险的偏好和投资的兴趣等信息，对投资银行研究市场、发现热点十分重要，是知道投资银行各项业务运作的重要参考。没过市场研究机构表明，委托理财径流量的显著变化与市场整体走势具有较强的关联性。 2、证券承销是投资英航发展的核心业务，证券承销能力的高低代表投资银行业务发展的整体水平。委托理财业务的客户群体自然成为证券承销中战略投资人和专业投资人的主体。委托理财业务中国投资银行与市场投资者密切的业务关联性，客观上为证券的发行询价，路演推介交流，寻找战略投资人，向换页投资群体促销等证券承销环节提供了广阔而坚实的客户基础，促进了投资银行证券承销能力的提高。委托理财业务的发展使投资银行可以收缩高风险的自营业务。 3、委托理财业务的发展可以使投资银行掌握大量的可以信息，有利于发展信用交易和融资融券业务。在参与者为证券部门和企事业单位的情况下，有利于投资银行开展财务顾问、兼并收购、项目托管等业务，在参与者为个人的情况下，有利于瓯子银行开展投资基金业务，经纪业务等。因此，在成熟的资本市场上，委托理财一直是投资银行重点发展的领域，围绕委托理财业务开展的竞争自然十分激烈。 不仅是证券中介组织，还是重要的信息服务机构。通过搜集资料、调查研究和提供咨询服务，证券经营机构极好地促进了各种信息在证券市场中的传播，提高了证券市场透明度，维护了市场公开性原则。 (二)关于我国投资银行发展委托理财业务中存在的问题的研究 马瑾，朱纪平在我国投资银行委托理财业务现状分析中指出近十年来，我国投资银行在开展委托理财业务过程中暴露出了一些问题，主要表现在：一方面，为了吸引资金，争取委托理财市场份额，多数投资银行对委托客户给出保本保底的承诺，一般是每年6%到12％的回报，甚至更高，这些固定的费用增大了投资银行的财务风险。另一方面，有的投资银行利用委托管理的资产与自营业务进行对冲操作，通过客户帐户高买低卖、自营帐户高卖低买的方式以实现自身收益最大化，还有的投资银行为了获取更多的经纪佣金收入而故意增加委托理财帐户的交易次数。 姚小义，石晶晶（2006）在我国投资银行委托理财业务规模风险控制研究中[5][4]国相关法律明文规定投资银行进行受托委托理财时不得提供收益承诺，但在实际开展的集合理财业务中，仍有“隐性保底”收益，本文从投资银行委托理财业务实际出发，提供了规模风险控制模型。各投资银行在实际业务运作中，可以根据模型调整自己的投资组合和各种资产在组合中所占比重，根据投资组合收益率的波动性来及时调整委托理财的规模。 吴万华[7](2009)在论我国证券委托理财业务的风险控制中指出因为国有资产的委托人与代理人之间未能形成有效的激励与监督机制，造成某些国有资产代理者在权利、权益和责任方面的高度不对称，使得他们为追求一己或一单位的福利而不负责任地滥用国有资产，甚至以各种手段侵吞国有财产；或因缺乏工作动力而不能有效地运用所掌握和支配的国有资产；或为个人升迁或满足上级领导的喜好而编造虚假信息等。从而导致许多证券发行者经营效率低下，信息披露失真，中国证券市场缺乏坚实的基础；也导致许多投资银行内部管理混乱，利用自己的资金优势和信息优势，操纵市场，甚至随意透支、恶性炒作、合谋炒作等一系列问题。 （三）关于我国发展委托委托理财业务的对策的研究 考虑我国资本市场的发展现状和法律环境、市场投资者的主流理念和成熟程度，以及投资银行自身业务管理和风险化解能力等多方面因素，国内投资银行委托理财业务应该定位在：规范运作、完善组织、培育人才、创新发等几个方面。[8] 事实上，产品同质化是产品难发的主要原因。在监管层之前下发的关于修订《证券公司客户委托理财业务试行办法》的征求意见稿中，曾表示要解决投资银行委托理财业务同质化的现状，鼓励为客户提供个性化、差异化的产品和服务，以满足多样化的需求。某上市投资银行委托理财业务负责人表示，接下来准备设计和推出一些创新型产品，以满足投资者的需求，并认为，随着监管的逐步放松，投资银行理财创新产品会逐步涌现，投资银行理财的特色也会逐步确立。[17] 江思鸣[19]在投资银行委托理财业务中的风险及化解对策中提到一个重要观点，即大对研究开发的投入，培养创新意识。委托理财的最终目的就是实现资产收益的最大化，高收益、高回报则有赖于投资经理敏锐的判断、科学的投资组合、快速的反应以及相应的风险控制，而这一切又必须依赖于研究开发和创新上的支持。纵观西方投资银行，凡是委托理财业务出色的无不是研究开发领域中的领先者。因此，加大对研究开发的投入，提高投资品种、方式的创新能力是进一步开拓券商资产委托理财业务的重要战略 马顺福和梁永强[15]在我国开放式基金募集规模的影响因素分析中指出投资银行在确定委托理财规模时要考虑以下几点：要根据证券市场状况设计并推出符合投资者需求的理财产品；明确委托人这一委托理财对象，采取机构和个人投资者并重的管理策略；选择良好的合作伙伴，争取托管银行的大力配合。保持投资银行良好的声誉，坚决杜绝挪用客户资产现象的发生。 胡耀岭[10]在她的论文我国投资银行资产证券管理业务研究中说到对委托理财业务开展过程中已经出现的与自营业务对冲操作、故意增加交易次数等问题要切实加以解决。另外，承销存货与委托理财帐户之间对冲操作的可能性也会加大，因此必须要防患于未然。 中国人民大学出版社出版的投资银行业务与经营中提到委托理财业务的开展，使得投资银行能保持与投资者的密切联系，获取一定的业务规模下各类投资者、对收益的预期、风险的偏好和投资的兴趣等信息，对投资银行研究市场走势、发现热点十分重要，对指导投资银行各项业务运作的重要参考。美国市场研究机构的统计表明，委托理财业务净流量的变化对市场整体走势具有较强的关联性。 傅英[13][11]在通过购并方式促使投资银行委托理财业务的综合业务能力进一步提高是西方投资银行惯用的手段。在投资银行委托理财业务中说道我国，一些老基金或投资公司在多年的实践中形成了自己独特的投资风格、投资理念和丰富的投资经验，甚至拥有自己独特的客户群。如果投资银行能根据自身的特点和需要，通过收购兼并方式就可以迅速提高自己的投资管理能力，树立行业品牌，增强自身的综合竞争力。 三、研究路线 本文首先论述了我国投资银行资产理财业务的现状以及发展的意义，其次对委托理财业务的意义和存在的问题进行分析，因为这项业务存在问题，存在风险，我们必须想办法去解决，最后针对这些问题给了投资银行的对策。本文就是本着“提出问题—>分析问题—>解决问题”的思路出发的。 四、主要内容（提纲） 对我国投资银行委托理财业务的思考 第1章 投资银行委托理财业务概述 1.1投资银行及其委托理财业务的概念 1.2我国发展委托理财业务的必要性 第2章 我国投资银行委托理财业务的现状 2.1我国投资银行委托理财业务的现状 2.2我国投资银行委托理财业务的分类 2.3我国投资银行委托理财业务对其他银行业务的促进作用 第3章 我国投资银行委托理财业务中存在的问题 3.1 委托理财业务中的风险管理问题 3.2委托理财业务缺乏完善的内部控制 3.3委托理财业务投资品种集中，投资领域局限 3.4委托理财业务操作不规范 第4章 制约我国投资银行委托理财业务发展的因素分析 4.1对我国投资银行监管力度不够 4.2 在发展委托理财产品创新上不足缺少 4.3委托理财业务与其他业务利益冲突风险 4.4 缺少委托理财业务风险管理的专门人才 第5章 我国投资银行发展委托理财业务的对策 5.1 建立健全相对的委托理财框架 5.2 建立有效控制风险的内部组织机构 5.3加大对研究开发的投入 5.4 建立专业化、高层次的服务队伍 5.5完善发展委托理财业务配套措施 5.6加大对金融产品的开发，使投资目标多元化 第6章实证分析 第7章结论与展望 第8章致谢 参考文献 五、参考文献 [1]张音.国外委托理财业务的特征及运作[J].2001. [2]林玮.关于拓宽我国投资银行融资渠道的分析和思考[J].2006(2). [3]崔业连.资管业务投资银行单只理财产品规模直追公募基金[J]. http://finance.sina.com.cn/money/smjj/20111123/0238108144.shtml.2011. [4]马瑾，朱纪平.我国投资银行委托理财业务现状分析[J].商业研究.2003(14). [5]姚小义，石晶晶.我国投资银行委托理财业务规模风险控制研究[J].2006. [6] Smithson C,Minton L.Value at Risk[J]. 1996(01). [7]吴万华.论我国证券委托理财业务的风险控制[J].2009. [8]陈东浩，秦颖.我国投资银行委托理财业务的合理定位刍议[J].2002. [9]中国证券协会.证券基础知识[M].中国财经出版社.2011. [10]胡耀岭.我国投资银行资产证券管理业务研究[D].河北大学硕士研究生论文.2007. [11]任淮秀.投资银行业务与经营[M]. 中国人民大学出版社.2009. [12] J P Morgan. RiskMetrics Technical Document[J].1996. [13]傅英.投资银行委托理财业务. http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_kxjc200106003.aspx .2001. [14] Kenneth Garbade. Securities Market McGraw-Hill Inc[J].1982. [15] 马顺福.梁永强我国开放式基金募集规模的影响因素分析[J].2003. [16] 申屠青南.中国出台两细则，规范投资银行委托理财业务.中国证券报[J].2008. [17]曹攀峰.投资银行理财发行追“创新”弃“传统”[J]. http://old.nbd.com.cn/newshtml/20111110/20111110090755301.html.2011. [18]VPD Report．The full series of best of solutions for asset managers [J]．2005. [19] 江思鸣.投资银行委托理财业务中的风险及化解对策[J].2004. 五、致谢 开题报告组成员签字：