DOI:10.16110/j.cnki.issn2095-3151.1999.b5.038势必相应减少银行存款的来源面临更加严峻的支付困难银行的共同治理司。。。,从而使银行与银行导向型融客观认识“债转股”对国有资模式相对应的公司治理结构是资本市场和在公司治理中与银行一道发挥作用的机构还有投资基金和国有控股公投资基金关心的只是为投资者实现合理,企业改革的作用孙按经贸委的说法体,伯,银所谓债权转股权就是股息因此作用十分有限,。而国有控股公司是在来自主管部门之类的组织设施和人员基础上建立的以商业银行成立的金融资产管理公司作为主它们又可能在公司治理中过于。将商业银行原有的不良资产转为金融资。积极,成为带行政性的干预者,,此时银行起产管理公司对企业的股权企业的持股关系其实,,由此,原来的银。着重要的制衡作用一方面能抗衡内部人企债权债务关系转变为金融资产管理公司对还本付息转为按股分红。、—力滥用行改革表、经理人员。一方面又抗衡控股公司的权,要使在银行导向型模式中居于核心这一思路早在数年前便已被提出。主地位的国有银行充分发挥作用,必须对其进。要针对银行不良资产过高题而言国企负债过重问如消除政策性贷款、清理资产负债但是真正付之于实践还是今年国务。充实资本金以及进行公司化改造等,院批准《关于实施债权转股权的若干意见方案》之后不良资产结构大。。我国未来的目标模式应该是市场导向型融资模式模式。一般分析。,其主要目的还是剥离、更准确地说银行商业化,,应该是多元化融资,、化解金融风险减轻企业负担,增在向目标模式的过渡中、、一方面在经强其竞争力困难的,也有人认为可以完善公司治理做到这两点都是很,,济市场化企业公司化和利率,我们的分析认为换言之市场化的基础上则大大提高强,。我国将形成发达的生产要直接融资的比重,债转股对国企改革收益不并不是国企,素市场和完善的信用制度另一方面首先就减轻企业负担而言。随着中央银行监管问题的关键所在即便如此,,也隐含着巨大资”。能力的提高和商业银行自我风险意识的增商业银行最终将顺应世界金融业发展潮走综合化经营之路这样,,,的风险,即国企负债减轻“但机制不变产管理公司成为这一点。坏账仓库,近年国企改流强,其竞争能力不断增,革中普遍存在的逃债甩债现象已普遍证明了现在债转股过程中,。在市场经济体制下的融资模式很而是多元。、一些不好的苗可能不是以某一融资方式为主导头又已出现要额度“,表现为许多负债严重的企业和化发展相互渗透。相互竞争的模式它们、代表他们利益的各级政府部门纷纷跑到北京都把债转股视为扭亏增盈的最优选、各自在融资总量中所占比例视不同企业目由市场来确定项与市场导向型融资模式相,择(无息且不用还本的资金)最后的晚餐,计划经济。对应的公司治理结构为市场约束型商品市场、即通过”。虽然,,经贸委对债转股企业况,股票市场、经理市场等多种形式。条件要求严格且但很难避免这一问题。的市场来治理企业的代理问题期《资本结构选择》)、真正符合条件的优秀企业并不多,企业国有资产研究》四9年第(申明摘自《5效益好就未必一定要搞债转股产管理公司加入投资者表,。其次金融资公司治理与融资方式的不能改进公司治理结构;原因在于管理公司同样不是一个真正的理性国有资产管理公司作为国有资产代,搞不好国有企业原因在于它不是真正199经济学文摘2153市场消费者追求的消费利益也不尽相同。拿家电、农村市场是一个相对独立的市场武文消费来说能实用。、,农民消费者更需要物美价廉、,功农村市场相对独立的市场地位一度被忽略,并且现在仍未得到足够的认识。,是一直客观存在的含生活性支出,是消费者又是生产者了农村市场具有不同于城市市场的相对独立的消费需求和消费利益场在收人水平、环境等方面都落后于城市市场使对同一商品都有需求斗”,农村消费需求也会不同于城市消费需求斗一十十~~的所有者从而不会真正关心企业经营状况未能建立有效的激励约束机制突出。,不充分性和信息的不对称性使这一问题更加现在转为金融公司控股,,激励机制都不可能改善只是国有资产代表关系不大一产品从消费结构看、、维修方便且适合特有消费环境的农村消费者的消费主用等基本消费,、珍要集中于满足吃穿,消费趋势中生产性消费渐加大;相比而言样化、非商品性消费比例将逐城市消费者的消费更多、,但它却农民既分散化,,文化教育。交通、通讯,、住从消费支出看,房等消费比例逐渐上升村市场时特定需求性的要求足大众需求;,,由此应知开拓农其消费支出中不仅包,不仅应充分利用现有生产能力满还要投人新的生产能力满足其还包含生产性支出。这决定不仅要研究农村消费者对产品特还要研究农村消费者真正需要的,同时、,由于农村市、消费观念消费层次,消费,是哪些类的商品开拓农村市场10。并以开拓城市市场的态度由此决定的即(立木摘自《理论与现代化》199年第期)农民消费者与城市卜~十卜~闷确,斗帆一」~+~斗十抽一确十”州卜创叫卜~一确确一一今,神卜~月~一十月卜月卜”斗一卜“叫卜十+~卜十~一一十」碑卜十~斗侧刊卜」一州卜叫卜,只有控制权,没有剩余索取权。是这样做显然已并非上述一般层面上的债转股,同时,也而是将之作为一种过渡性制度安排,其确市场竞争的产权制度和中,金融公司作为改组企业的交易中介。,保企业转让价值收益最大和不良资产的完整收回,,当前的问题仍然是难以建立金融公司,因为金融公司仍然。积极收回债权优化企业重组的激励约束机,,其收益与企业经营状况实践中,制以致更大程度上可能是其与企业合谋,缺乏动力和压力各级,。捞取债转股的好处资者”。将问题遗留给,“战略投政府部门出于自身的利益(控制权收益)也不会轻易放弃对企业的干部任免权从地方政府的角度来看,,出于地方为利益考虑然惜售抵制的者,,他们对符合债转股条件的国企必此,从理论上讲。,需要使金融公司成为一个至少应享有其控股企业的,对由金融公司主导的出售重组必然”独立的产权主体部分剩余收益由此,,结果在很大程度上可能是由他们主持重组。实际分析,无论决策层的意。“拉郎配不能引人真正的投资。向还是技术操作都是相当困难的毫无疑问,则股权重组的意义也就大打折扣月巧日《债转股革》)、债转股成败的关键在。(易铭摘自《中国经济时报》1999年10于债转股之后股权必须在市场上向海内外投股权激励与国企改资者公开出售引人新的战略投资人因为。它已触及并要解决国企存在的核心问题但63经济学文摘19921