财务管理作业三(非会计)答案

财务管理作业三答案

1、项目原始投资650万元，其中：固定资产投资550万元，流动资金投资100万元。该项目无建设期，经营期为10年，全部投资均于建设起点一次投入。固定资产的寿命期为10年，按直线法计提折旧，期满有40万元的净残值；流动资金终结点一次收回。预计项目投产后，每年发生的相关营业收入和付现成本分别为380万元和129万元，所得税税率为33%。企业要求的最低投资回报率为10％。基准的静态和动态投资回收期为5年。

要求：（1）用静态投资回收期法评价该项目的财务可行性； （2）用净现值法评价该项目的财务可行性；

（3）用内部收益率法评价该项目的财务可行性； （4）用动态投资回收期法评价该项目的财务可行性。 解：（1）该项目的固定资产年折旧额＝（550-40）/10＝51万元

该项目的营业现金净流量＝（380－129－51）×（1－33％）＋51＝185万元

NCF0＝－650万元 NCF1～9＝185万元

NCF10＝185＋40＋100＝325万元 静态回收期： 年份 项目 年净现金流量 累计净现金流量 -650 -650 185 -465 185 -280 185 -95 185 90 185 275 … … 0 1 2 3 4 5 … Pt＝4－1＋95/185＝3.51年 小于基准的静态投资回收期，该项目可行。

（2）NPV＝－650＋185×（P/A，10％，9）＋325×（P/F，10％，10）

＝－650＋185×5.7590＋325×0.3855＝540.7万元

净现值大于0，该项目可行。

（3）按照逐步测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率，得到以下数据：

测试次数j 1 2 3 4 5 设定折现率rj 10％ 20％ 25％ 27％ 26％ 净现值NPVj（按rj计算） +540.7 +148.22 +25.58 -14.76 +4.87 最接近于零的两个净现值临界值∣NPV1∣＝+4.87，∣NPV2∣＝-14.76，相应的折现率r1＝26％， r2＝27％，应用内插法：

IRR=26％＋4.87/（4.87+14.76）×（27％-26％）＝26.25％ 内部报酬率大于基准投资回报率10％，该项目可行。 （4）动态回收期：

年份 项目 年净现金流量 复利现值系数

0 -650 1 1 185 0.9091 2 185 0.8264 3 185 0.7513 4 185 5 185 … … … 1

0.6830 0.6209 年净现金流量现值 累计净现金流量现值 -650 -650 168.18 152.88 138.99 126.36 114.87 51.28 … … -481.82 -328.94 -189.95 -63.59 Pt＝5－1＋63.59/114.87＝4.55年 小于基准的静态投资回收期，该项目可行。

2、华丰公司拟投资一个新项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择。

甲方案：投资总额1000万元，需建设期一年。投资分两次进行：第一年初投入500万元，第二年初投入500万元。第二年建成并投产，投产后每年税后利润100万元，项目建成后可用9年，9年后残值100万元。

乙方案：投资总额1000万元，需建设期两年。投资分三次进行：第一年初投入500万元，第二年初投入300万元，第三年年初投入200万元。第三年建成并投产，投产后每年税后利润200万元，项目建成后可用8年，8年后残值200万元。若资金成本为10％，项目按直线法进行折旧，请通过计算净现值进行方案选优。

解：甲方案年折旧额＝（1000-100）/9＝100万元

NCF0＝-500万元

NCF1＝-500万元

NCF2～9=100+100＝200万元 NCF10＝200+100＝300万元

NPV＝－500－500×（P/F，10％，1）+200×（P/A，10％，8）×（P/F,10%,1）+300×（P/F，10％，10）

＝－500－500×0.9091+200×5.3349×0.9091+300×0.3855 ＝131.1万元

乙方案年折旧额＝（1000-200）/8＝100万元

NCF0＝-500万元

NCF1＝-300万元 NCF2＝-200万元

NCF3～9=200+100＝300万元 NCF10＝300+200＝500万元

NPV＝－500－300×（P/F，10％，1）－200×（P/F，10％，2）+300×（P/A，10％，7）×（P/F,10%,2）+400×（P/F，10％，10）

＝－500－300×0.9091－200×0.8264+300×4.8684×0.8264+500×0.3855 ＝461.71万元

乙方案净现值大于甲方案，应选择方案乙。

3、某企业准备更新一台已用5年的设备，目前账面价值为200 000元，变现收入为150 000元。取得新设备的投资额为350 000元，可用5年。新、旧设备均采用直线法折旧，5年后新、旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100 000元，但增加付现营业成本50 000元。第2～5年增加营业收入150 000元，增加付现营业成本60 000元。所得税税率为25％。折现率为10％。要求用差额净现值进行决策。

解：新旧设备折旧差额＝（350 000-200 000）/5＝30 000元 旧设备出售节约税金＝（200000-150000）×25％＝12500元 △NCF0＝-350 000+150 000+12500＝-187 500元

△NCF1＝（100 000-50 000-30 000）×（1-25％）+30 000＝45 000元 △NCF2～5＝（150 000-60 000-30 000）×（1-25％）+30 000＝75 000元

△NPV＝-187 500+45000×（P/F,10％,1）+75000×（P/A,10％,4）×（P/F,10％,1） ＝-187 500+45000×0.9091+75000×3.1699×0.9091=69541元 差额净现值大于0，所以采用新设备方案。

4、某公司拟于2003年初用自有资金购置一台设备，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%，不考虑建设安装期和所得税。 要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的投资利润率。

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（4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。 解：年折旧额=(100-100×5%)÷5=19 (万元) （1）各年现金净流量：

（2）静态投资回收期=100÷39=2.56 (年) （3）投资利润率=20÷100×100%=20%

（4）NPV=-100+39×(P/A,10%,4)+44×(P/F,10%,5)=50.95（万元）

5、双龙公司投资一大型项目，原始投资额为60万元，于2000年年初投入该项目并开始动工，2001年年初正式投产，并垫支流动资金20万元，该项目自2001年末就可获得收益。其中每年增加的销售收入为45万元，增加的付现成本为10万元，该项目经营期10年，按直线法计提折旧，预计期末没有残值，垫支的流动资金于期满时收回。资本成本为10％，所得税率为33％。 要求：（1）计算该项目的净现值； （2）计算该项目的内含报酬率。

解：每年应计提折旧数额＝60／10＝6（万元） 2000年初始投资：NCF0＝－60（万元）

2001年初流动资金垫支：NCF1＝-20（万元） 2001年－2009年中每年的净现金流量：

NCF2～10＝（45－10－6）×（1－33％）＋6＝25.43（万元） 2010年的净现金流量：

NCF11＝（45－10－6）×（1－33％）＋6＋20＝45.43（万元）

净现值（NPV）＝－（60＋20×0.9091）＋25.43×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,1）＋45.43×（P/F,10%,11）

＝－（60＋20×0.9091）＋25.43×5.759×0.9091＋45.43×0.3505＝70.88（万元）

（2）

当ｉ＝20％时

净现值＝（25.43×4.031×0.8333＋45.43×0.1346）－（60＋20×0.8333）＝14.868（万元） 当ｉ＝24％时

净现值＝（25.43×3.5655×0.8065＋45.43×0.0938）－（60＋20×0.8065）＝1.257（万元） 当ｉ＝28％时

净现值＝（25.43×3.1842×0.7813＋45.43×0.0662）－（60＋20×0.7813）＝－9.354（万元）

5NCFNCFNCF0100　　(万元)201939　　(万元)2019544　　(万元)141.257IRR＝24％＋（28％－24％）×＝24.47％

1.257(9.354)

6、某公司现有五个备选的独立投资项目，公司能够提供的资金总额为450万，有关资料：

（1）甲方案原始投资为200万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资55万元，建设投资于建设起点一次投入，流动资金投资于投产开始时投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。

（2）乙方案 NCF0=-150万元， NCF1-4=39.1万元, NCF5=94.1万元. （3）丙方案初始投资额50万，净现值20万，净现值率为40%. （4）丁方案初始投资额100万，净现值30万，净现值率为30% . （5）戊方案初始投资额200万，净现值70万,净现值率为35% .

设按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25％，设定折现率10％。 要求：

（1）计算甲方案各年的净现金流量。

（2）计算甲和乙两方案的净现值和净现值率。 （3）选择该企业最有利的投资组合。 解：(1)计算甲方案各年的净现金流量

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年折旧=（120-8）/5=22.4（万元） 年摊销=25/5=5（万元）

净利润=（170-80-22.4-5）×（1-25%）=46.95（万元） NCF0=-120-25=-145万元 NCF1=0

NCF2=-55万元 NCF3-6=46.95+22.4+5=74.35（万元） NCF7=74.35+8+55=137.35（万元）

（2）计算甲．乙两方案的净现值和净现值率。 甲方案：

NPV=74.35×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）+137.35×（P/F，10%，7）-55×（P/F，10%，2）-145 =194.78+70.57-45.45-120-25=74.9(万元)

净现值率=74.9/(45.45+120+25)= 74.9/190.45=39.33% 乙方案：

NPV=39.1×（P/A，10%，4）+94.1×（P/F，10%，5）-150 =32.38（万元） 净现值率=32.38/150=21.59%

(3)

各项目投资额和净现值 项目 原始投资额 NPV 甲项目 200 74.9 乙项目 150 32.38 丙项目 50 20 丁项目 100 30 戊项目 200 70 投资项目组合 投资组合 甲乙丙 甲乙丁 甲丙丁 甲丙戊 乙丙丁 乙丙戊 乙丁戊 丙丁戊 总投资额 400 450 350 450 300 400 450 350 净现值 127.28 137.28 124.9 164.9 82.38 122.38 132.38 120 因此，对公司最有利的投资组合甲+丙+戊。

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